财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国(guó)平安在(zài)4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日(rì)，中(zhōng)信银行、中(zhōng)国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投(tóu)资(zī)价值(zhí)促进央(yāng)企估值回归(guī)”业(yè)务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进(jìn)金(jīn)融(róng)业估值提(tí)升和高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了(le)市场(chǎng)较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严重(zhòng)低(dī)配和低估。说到A股的低估值、高分红，银行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅(jǐn)是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜(lán)，“小(xiǎo)作文(wén)”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意(yì)见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在(zài)经济温和复苏预(yù)期之下，中特估银行概念获得资(zī)金的青睐。有了多重消(xiāo)息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束，这一(yī)次(cì)历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出(chū)，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻(luó)辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的(de)大牛市is back，其实大(dà)牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中(zhōng)国(guó)银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到35.82％。蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗

　　从银行板块(kuài)ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创(chuàng)一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预期。睿(ruì)郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复(fù)苏(sū)不强劲情况下(xià)，原来看不(bù)起(qǐ)的那(nà)些低增速的企(qǐ)业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略高分红(hóng)、深度价值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部(bù)基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观等背景下，配(pèi)合当前经济弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期(qī)下行、中特(tè)估政策(cè)背景(jǐng)下的估值(zhí)修复(fù)。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季(jì)节，银行(xíng)股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交(jiāo)行、西(xī)安(ān)等5家银行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估值(zhí)极度低(dī)水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观都是银(yín)行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修复中，有市(shì)场人(rén)士指出，中字(zì)头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相对(duì)于(yú)其(qí)他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红(hóng)符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年(nián)来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提(tí)供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣(yǐ)，2023年(nián)一(yī)季度(dù)银行股占偏股型基金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)、分(fēn)红率高而(ér)稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。与此同时(shí)，蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗银行板块在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有大行为例，从PB角度而(ér)言(yán)，邮储银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量的(de)商誉，国内(nèi)银行的(de)估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得(dé)这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大金融板(bǎn)块的走强，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段落。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下去看(kàn)金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意(yì)识映射(shè)包括(kuò)不限于大(dà)金融爆(bào)发往往代表(biǎo)市(shì)场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前的金融(róng)股走强来(lái)看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸(xī)血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一地(dì)以(yǐ)过(guò)去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一(yī)映(yìng)射(shè)蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗分(fēn)析。

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