国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市(shì)场风险(xiǎn)依旧不(bù)容(róng)忽(hū)视(shì)。在美(měi)国(guó)多项重要(yào)经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开5月议(yì)息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继(jì)续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节后(hòu)市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价已累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一(yī)共和(hé)银行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是达(dá)成救助协议以维持该银(yín)行(xíng)运(yùn)营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消(xiāo)息人士称，该(gāi)银(yín)行很(hěn)有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一(yī)共和银行公布其第(dì)一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股(gǔ)价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调(diào)会议，为第(dì)一共和银(yín)行制(zhì)定救(jiù)助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规(guī)管

　　在当(dāng)地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上月(yuè)硅(guī)谷银(yín)行的倒闭案(àn)，美联储(chǔ)难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄(báo)弱，也(yě)和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美联储(chǔ)负责金(jīn)融业监(jiān)管的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认(rèn)识(shí)到，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复(fù)杂性增加，该行(xíng)变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行足够迅(xùn)速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化(huà)转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化(huà)体现在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方(fāng)式(shì)不够(gòu)自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行业(yè)审(shěn)查(chá)员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致(zhì)其倒(dào)闭的一大(dà)问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过多的(de)证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的(de)公开审(shěn)查报告或警告，数量是其他银行的三倍(bèi)。报告称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其(qí)采用的流动性指标(biāo)却显示，存(cún)款基础稳(wěn)定，其利率相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用(yòng)于资产超过千亿美元银行(xíng)的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管一家银行对利率流动性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛的银行强(qiáng)化适用的(de)标准(zhǔn)，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美(měi)元联(lián)邦(bāng)保险上(shàng)限(xiàn)的银行存款(kuǎn)，监管方的处理方喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹。

　　巴(bā)尔认为(wèi)，美联储应要求(qiú)更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未(wèi)实(shí)现损益，以(yǐ)便让银行的资本要求(qiú)更好地(dì)匹配(pèi)其财务状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足(zú)的(de)公司，美联(lián)储可能(néng)增加资本或(huò)流动性(xìng)的(de)要求(qiú)，或者限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准(zhǔn)内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻(wén)消息(xī)，根据美国(guó)白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批(pī)准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难(nán)声明，他下令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚(wǎn)批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严(yán)重风暴影响的地区(qū)提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和(hé)符合条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私(sī)人(rén)非营利(lì)组织，用于(yú)受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克兰农产品相关事宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣(xuān)布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙(yá)利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原(yuán)则性(xìng)协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已(yǐ)采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措(cuò)施包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯洛伐克、保加利亚等国撤回(huí)针对乌农(nóng)产品(pǐn)的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元(yuán)的一揽子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外，欧盟(méng)将继续(xù)推(tuī)进包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品(pǐn)通过(guò)欧盟通道(dào)出口到(dào)其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续(xù)放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美(měi)国商务部最新公布的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前(qián)值(zhí)持(chí)平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青(qīng)睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美(měi)国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联(lián)储5月(yuè)再次加息的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同(tóng)比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅不及市场预(yù)期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期(qī)的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)张晨向期(qī)货日报记(jì)者表示，上述数据(jù)显示出美(měi)国(guó)经济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从(cóng)美(měi)国GDP折年数同比数据(jù)来看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的(de)增(zēng)速(sù)出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚(shàng)存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行信用危机(jī)的尾(wěi)部效应持(chí)续(xù)存在，金融不(bù)稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年美联(lián)储降息的(de)预期。”中信建投(tóu)期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反(fǎn)映核心个(gè)人消费(fèi)支出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布(bù)的(de)3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响的(de)是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析(xī)师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制(zhì)通胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力(lì)已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于(yú)美(měi)联(lián)储来说，这意味着(zhe)进行政策选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联储5月大(dà)概(gài)率(lǜ)将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的(de)节奏(zòu)，但(dàn)在记者(zhě)会上鲍(bào)威尔表态或将(jiāng)更加注(zhù)重安抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对(duì)未(wèi)来加息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对(duì)美联储(chǔ)5月(yuè)加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图(tú)和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措辞调整变化情况(kuàng)，特别(bié)是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后(hòu)的(de)新(xīn)闻发布(bù)会上，需(xū)要重点关注鲍(bào)威尔(ěr)对于经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续(xù)货币政策以及银行(xíng)业(yè)危机引发的信(xìn)贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如(rú)果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则(zé)无(wú)论对于(yú)商品(pǐn)市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个(gè)方面(miàn)：一(yī)是考虑到通胀的顽固(gù)性，美联(lián)储(chǔ)是否会(huì)透(tòu)露(lù)其愿意容忍更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融以及经济(jì)风险的判(pàn)断，到底(dǐ)是短期风险还(hái)是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是否透露下半年将(jiāng)降(jiàng)息或者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领(lǐng)涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当前市(shì)场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息(xī)结果不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为(wèi)本次(cì)会议(yì)上需要重(zhòng)点关(guān)注美联储声(shēng)明(míng)以及(jí)鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其(qí)是如果(guǒ)美联储意(yì)外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé)市(shì)场或(huò)将面(miàn)临较(jiào)大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临涨跌两难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表(喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定(dìng)修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出现高位振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金(jīn)属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的压制边际减弱。同时，美国(guó)经济(jì)前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬而未决以及银行业(yè)风险(xiǎn)事(shì)件余(yú)波反复(fù)，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央行强化黄金资(zī)产储备功能，使得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币(bì)政策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层面的(de)韧性犹存。“特(tè)别(bié)是就业市场(chǎng)尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势有所缓和，但无论是新增(zēng)非农就业人数还是失业率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货币政策(cè)转向的阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折(zhé)反复，进而引发(fā)美联储货币政策前景预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计(jì)，在5月美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍然(rán)会延(yán)续上述的修正走势，美联储还需在更多(duō)数据指引(yǐn)以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计(jì)仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属(shǔ)市场的(de)逻(luó)辑有两(liǎng)条主线(xiàn)：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退，二是全球(qiú)贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋(qū)势压力。“过去20年(nián)，贵金属价(jià)格(gé)主要锚定的是美债实际利率的(de)变(biàn)化，但是(shì)最(zuì)近这种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金(jīn)以及美元结算体系的变化使得贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的(de)金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难(nán)跌。从(cóng)资产配(pèi)置(zhì)的(de)角度来(lái)看(kàn)，仍推荐将贵(guì)金属(shǔ)作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已经(jīng)表现(xiàn)出(chū)了一定程度(dù)的(de)易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓(zǐ)杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另(lìng)一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设(shè)下，贵(guì)金属交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储(chǔ)降息(xī)的(de)预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国(guó)内“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市(shì)场风险。

　　罗(luó)亮(liàng)表(biǎo)示，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本(běn)面因素也多空(kōng)交(jiāo)织，海(hǎi)外市场容易(yì)出现巨幅波动。同(tóng)时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议(yì)结果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假(jiǎ)期跨越(yuè)5月美(měi)联(lián)储议息(xī)会议等重要事件，加之银行(xíng)业危(wēi)机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投(tóu)资者(zhě)要防止(zhǐ)过分押注引发的风险。假期后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情(qíng)况，可以逢低布局(jú)多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外美联储会议这一关(guān)键(jiàn)时间节点，投(tóu)资者若保(bǎo)留头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅(é)”事件带(dài)来(lái)冲击。他(tā)表示(shì)，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来更(gèng)加明确的(de)方向性行情(qíng)，可根据美联(lián)储议息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进行相应(yīng)布局(jú)。

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