近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华(huá)虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得大(dà)基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷(lín)酸(suān)，还(hái)用到了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为(wèi)：IC级(jí)磷酸(suān)＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会(huì)产生部分食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等(děng)产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户(hù)为可口(kǒu)可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容(róng)为磷酸(suān)产(chǎn)品。这(zhè)个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子(zi)级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客(kè)户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收(shōu)入(rù)分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能(néng)力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关毛利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年(nián)毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情(qíng)况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利(lì)率(lǜ)还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构(gòu)来(lái)看，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间接控(kòng)股股东为(wèi)宜昌(chāng)兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金(jīcow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读; line-height: 24px;'>cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读n)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申(shēn)报IPO后的18cow的复数怎么写的，cow的复数英语怎么读个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核(hé)阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月(yuè)后，彼(bǐ)时兴福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采(cǎi)购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关联采购金额（不含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材(cái)料的关(guān)联采购(gòu)占比较高。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子(zi)没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价(jià)格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告(gào)

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾(céng)受(shòu)到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集(jí)团可转债构成(chéng)短线交易。

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