美国(guó)债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实(shí)上，二战(zhàn)以来，美(měi)国(guó)已103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用(yòng)于(yú)全球(qiú)金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人士对(duì)《中(zhōng)国基(jī)金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将(jiāng)更具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美(měi)联(lián)储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具(jù)韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年(nián)以来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办(bàn)公(gōng)室（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽(jǐn)管美国(guó)彻底(dǐ)违约的(de)可能性非(fēi)常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是冀g是河北哪里的车牌关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较(jiào)去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日本除外）相比(bǐ)，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除(chú)了(le)美国(guó)乃至全(quán)球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成(chéng)一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以及全球资本(běn)市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约风险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在(zài)通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显的(de)超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)冀g是河北哪里的车牌望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因为美债利率短期内仍冀g是河北哪里的车牌会(huì)高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险是(shì)另一(yī)种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币(bì)政策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判(pàn)关键(jiàn)期(qī)，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随着美(měi)债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定(dìng)，美股仍有望进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债(zhài)务上(shàng)限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的财政政策和(hé)货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业运行情(qíng)况，等(děng)待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通过(guò)后，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作(zuò)重点是如(rú)何为美(měi)债找到买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是否购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这(zhè)无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联储停止加息和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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