银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星(xīng)期以来，第一(yī)共和(hé)银行(xíng)已(yǐ)在为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银行寻(xún刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音)求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不(bù)知道联(lián)邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联(lián)邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得(dé)越(yuè)来越有可(kě)能，因为第一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一(yī)共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资(zī)的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求低迷而减产带(dài)来(lái)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行(xíng)系统(tǒng)危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核(hé)心(xīn)通胀增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音危机主要是(shì)资产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套(tào)和(hé)加(jiā)杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险(xiǎn)发(fā)生概率比较低的(de)。对(duì)于通胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风(fēng)险，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道(dào)，对(duì)于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高(gāo)水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能(néng)会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百(bǎi)万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是大(dà)概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽(suī)有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支出占(zhàn)可支配收入(rù)的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济(jì)严重减(jiǎn)速(sù)加快导致大规模恐(kǒng)慌(huāng)再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居(jū)民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能够激(jī)发风险偏好的中(zhōng)国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预期(qī)想要进一步边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的宏观(guān)周期和前几年有所不同，国内和海外出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在(zài)下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合(hé)约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表(biǎo)现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回(huí)升，成为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经(jīng)济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退(tuì)论升温又会(huì)使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不(bù)得不面对高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀数据(jù)，美联储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在(zài)区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去(qù)化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分(fēn)下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者(zhě)说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具体(tǐ)的(de)行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期(qī)回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在(zài)下(xià)游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市(shì)场(chǎng)预期过于(yú)一致(zhì)，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去，但今年(nián)可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏(piān)空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未(wèi)来一个(gè)季(jì)度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时(shí)间的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他说。

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