四大国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是出(chū)于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了(le)这一市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆(lù)续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(ch欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效ǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本次调整(zhěng)更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存款利(lì)率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，推动银行(xíng)投(tóu)放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年(nián)来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队同样(yàng)提(tí)到，新(xīn)规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效占总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观(guān)团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政(zhèng)策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基调(diào)未(wèi)变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此(cǐ)基(jī)础(chǔ)上也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利(lì)率，存款利率(lǜ)下调(diào)并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)关注到，当前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需(xū)压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍(réng)需要(yào)适度货币(bì)环境(jìng)支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实(shí)体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩(suō)水了(le)。在(zài)评价双方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资金灵(líng)活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度的部分按(àn)协定存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面(miàn)向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款基(jī)本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降(jiàng)是(shì)否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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