财联(lián)社记(jì)者近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都是放不出(chū)去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商(shāng)行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区(qū)间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款(kuǎn)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百(bǎi)分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利(lì)率要高于(yú)理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实体经济皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思需求不足，资(zī)金可能(néng)在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思区域差(chà)异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金充(chōng)裕的(de)一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月(yuè)份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度(dù)的贷(dài)款需(xū)求非常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但(dàn)最(zuì)近贷(dài)款需(xū)求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对(duì)比(bǐ)的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财(cái)平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年(nián)期AAA级(jí)中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产(chǎn)品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师(shī)刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低(d皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思ī)息贷款没有(yǒu)投(tóu)入实(shí)际经营，而(ér)是拿去(qù)购买收益(yì)率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几(jǐ)年结构性存款市场曾(céng)存在这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比(bǐ)较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况(kuàng)主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期(qī)定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的(de)差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益(yì)率不(bù)同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通道(dào)。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情(qíng)况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底(dǐ)层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大(dà)型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来(lái)，近期(qī)整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财(cái)联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是(shì)巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资(zī)金还没(méi)有(yǒu)出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新(xīn)研报(bào)认(rèn)为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管理(lǐ)。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企(qǐ)业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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