2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加工(gōng)板块，中(zhōng)下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备的上游将迎(yíng)来降(jiàng)价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力度。金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利率不及行业(yè)平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōn亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成g)毛(máo)利率第2低，仅高过(guò)光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大，但从2020年(nián)以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成(dìng)巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在(zài)2022年报中提及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高(gāo)，深(shēn)耕该领域的(de)企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现(x亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成iàn)爆(bào)发(fā)式(shì)增长，平均(jūn)归母净利润增(zēng)速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利(lì)润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅(guī)料硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)整体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经(jīng)营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净(jìng)利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少，板块整体毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速(sù)度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发(fā)现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临短期供过于求(qiú)的(de)局面，在清(qīng)理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格(gé)还有进一步(bù)下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能(néng)较好控(kòng)制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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