昨夜(yè)今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的(de)问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态(tài)而来的投资(zī)者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造成不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示(shì)，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会(huì)比去年(nián)较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个(gè)月(yuè)经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这(zhè)几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的(de)经济(jì)环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲特(tè)说东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业做出了悲观的(de)预测：好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会(huì)继承(chéng)我的(de)工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传(chuán)承(chéng)在(zài)执行(xíng)上并(bìng)不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五(wǔ)个下一代(dài)领(lǐng)导人(rén)，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他(tā)还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的(de)事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币(bì)地位(wèi)的候选(xuǎn)币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种(zhǒng)货币是全(quán)球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很容(róng)易，但应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶(píng)子(zi)里(lǐ)放(fàng)出(chū)来(lái)，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会(huì)适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果(guǒ)日元(yuán)是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本(běn)有一个(gè)更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故顾今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询(xún)上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低(dī)位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初(chū)至(zhì)中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回(huí)落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视(shì)与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过，倘若(ruò)收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能(néng)基础依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显(xiǎn)的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪(zhū)整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增(zēng)加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调(diào)减在(zài)下(xià)半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并有望东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故反弹(dàn)。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险。

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