核心(xīn)观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高的(de)股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以(yǐ)获得较高的(de)股利收入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还可以限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗节税。从(cóng)历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息率想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一(yī)贯较高而(ér)限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对(duì)低一些(xiē)。2）银(yín)行(xíng)高分红(hóng)的背后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够保持正(zhèng)增(zēng)殊(shū)为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及(jí)二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端(duān)收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水(shuǐ)平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年到现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了(le)其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从(cóng)去年(nián)底开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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