昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重(zhòng)大(dà)的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知(zhī)”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开(kāi)前，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦发布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示(shì)，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美(měi)国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都(dōu)是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现(xiàn)了存货过多的(de)情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么(me)多卖不(bù)出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，他(tā)在第一季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业(yè)做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的(de)“令人(rén)难以(yǐ)置信的(de)增长时期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用(yòng)事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并(bìng)不是(shì)这么(me)简单(dān)，管理伯克(kè)希尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负(fù)债表规(guī)模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联储资(zī)产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的那样。对此芒(máng)格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美(měi)元的(de)货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持(chí)用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全(quán)球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什么(me)结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本(běn)人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供(gōng)大(dà)于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现(xiàn)，2爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪(zhū)价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展(zhǎn)改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部(bù)门研究适时(shí)启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪(zhū)价(jià)格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相(xiāng)对优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备(bèi)货，猪肉终端需求(qiú)有(yǒu)所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看(kàn)出(chū)国家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺(quē)乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位(wèi)区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截(jié)至今年一(yī)季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够驱动周期上行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次(cì)育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板(bǎn)块研(yán)究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于去年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来能繁母猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可(kě)能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步过度(dù)至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总(zǒng)体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统性风险。

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