4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业(yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社(shè)会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从3月(yuè)的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基(jī)建投资(zī)可(kě)能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外(wài)经济动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价格指(zhǐ)数或有(yǒu)所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高位。

　　6）货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据(jù)预览(lǎn)

　　工业：工(gōng)业(yè)生产及物(wù)流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振4月工业生(shēng)产同比增速从3月的(de)3.9％回升至(zhì)8.2％左右(yòu)。上游工(gōng)业开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比(bǐ)回(huí)升2个百分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指数环(huán)比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦(yì)从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产景气度环比(bǐ)有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)受去年同(tóng)期(qī)低(dī)基(jī)数提(tí)振同比(bǐ)有所上(shàng)行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产可(kě)能上(shàng)行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社(shè)零：预计4月社会消费品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数影响。4月居民出(chū)行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全(quán)国电影票房较3月(yuè)均(jūn)值环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年(nián)同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌(pái)出台降价(jià)政策及(jí)车(chē)展等(děng)线下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日乘用(yòng)车零售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一(yī)假期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游(yóu)出(chū)行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾(qīng)向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建(jiàn)投资可能高(gāo)位上行(xíng)至11％左右，制(zhì)造业(yè)投资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右。高频数(shù)据显示4月(yuè)以来地产需求较3月有所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积较2021年(nián)同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同(tóng)样下(xià)行；土地成交(jiāo)方面，4月百城土(tǔ)地(dì)成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻璃库(kù)存持续下(xià)行，截(jié)至4月28日玻璃库(kù)存较3月(yuè)同期下行24.2％，同(tóng)时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交量环(huán)比(bǐ)较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否回暖，地产新开(kāi)工能否(fǒu)回升；2）地产销售动(dòng)能能(néng)否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的4039亿元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持续(xù)回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月(yuè)31日下(xià)行(xíng)3.9％，猪(zhū)肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中(zhōng)服装服饰类持平(píng)，箱包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另(lìng)一(yī)方面，海外经(jīng)济动(dòng)能继(jì)续(xù)减弱且内(nèi)需仍待恢复，工业品价格同比继续回落(luò)：受(shòu)OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品价(jià)格总指数(shù)环比上(shàng)行0.4％，但(dàn)矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸：低基数(shù)下、预计4月名义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出(chū)口增速维(wéi)持高(gāo)位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业链、需求链的格(gé)局不断优(yōu)化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超预期（参见《中国出口产业链的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计(jì)4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷(dài)款延续年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性银行(xíng)金融工(gōng)具继续带动基建投资和企(qǐ)业(yè)中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信(xìn)贷周期(qī)或继续保持强(qiáng)势(shì)。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同(tóng)比(bǐ)增速或上行至10.6％左右，而(ér)企(qǐ)业债、股权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政(zhèng)方面，去年留抵(dǐ)退税低基数下，财政收入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支出、尤其民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及预期(qī)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 作法与做法的区别，作法与做法的区别是什么