来源：梁中华(huá)宏观研究酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗>

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持(chí)加(jiā)息的关键仍是(shì)通(tōng)胀压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联储(chǔ)声明较3月有何(hé)变化？第一(yī)，重申(shēn)经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和增长，就业强劲，失(shī)业率在低位”。第二(èr)，重申美国银行稳健，明确银行风险导致家(jiā)庭和(hé)企业信贷的收紧。第(dì)三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改货币政策表述，重申“委(wěi)员会(huì)评(píng)估货币政策的滞后(hòu)影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会预计一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的(de)阻力(lì)，其影响还需要时(shí)间来体现；预计美(měi)国经(jīng)济温和增长(zhǎng)，有可能避(bì)免衰退，或者(zhě)是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息，本次加息依然是共识(shí)；认为(wèi)原(yuán)则上不需(xū)要(yào)利率提高那么(me)高，正在评估(gū)是否(fǒu)达(dá)到限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或(huò)已经达(dá)到（或已经接近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市场在走弱，但依然(rán)强(qiáng)劲(jìn)，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标，降低通胀仍需较长(zhǎng)时间，当(dāng)前降息并不合适。关于银行和债(zhài)务上限，强调地(dì)区性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国(guó)银行系统健康且具有弹(dàn)性(xìng)。强调应及时提高债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期(qī)加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息(xī)25BP，上(shàng)调联邦基金利率区间(jiān)至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月以来的高点。此外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷利率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继(jì)续减持美国国(guó)债、机构债务和(hé)机构抵押贷(dài)款支持证券，上限为(wèi)950亿美元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。<酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗/p>

　　我们认为，美(měi)联储坚持加(jiā)息的关(guān)键(jiàn)仍(réng)在于通胀压(yā)力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀季(jì)调(diào)环比(bǐ)仍在(zài)0.4％的高(gāo)位，且已(yǐ)经连续(xù)4个月处于高位(wèi)；核(hé)心通胀年化同比也(yě)仍(réng)在4.9％，边际上并(bìng)没有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加息(xī)是80年代以来最快(kuài)的一次，10次便(biàn)累(lèi)计加息(xī)500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明来(lái)看，与(yǔ)2023年3月相比(bǐ)有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济(jì)方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表(biǎo)述修(xiū)改(gǎi)为“1季度(dù)经济活动以适度的(de)速度增长，最(zuì)近(jìn)几个月就业(yè)增长强劲，失业率保持在低(dī)位(wèi)”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍(réng)然很高”、“委员会仍然高度关(guān)注(zhù)通货膨(péng)胀风险”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标(biāo)”。

　　关于加息方面，或(huò)将停止(zhǐ)加(jiā)息。重(zhòng)申(shēn)委员会(huì)将评估货(huò)币政策的(de)滞后影响，“在(zài)确定(dìng)额外的(de)政策紧缩在(zài)多(duō)大程度上适合于随(suí)着时(shí)间的推移将通货膨(péng)胀率恢复到2％时(shí)，委员会将(jiāng)考虑(lǜ)货币政策的累积紧(jǐn)缩，货币(bì)政(zhèng)策影响经济活动和通货膨胀的滞后(hòu)，以(yǐ)及经济和金(jīn)融(róng)发展(zhǎn)”。重点是(shì)删除了“委员会预(yù)计(jì)，一些(xiē)额外的政策(cè)紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实现一种货(huò)币政策(cè)立(lì)场”，表(biǎo)明(míng)美(měi)联储加息或将结束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且富(fù)有弹(dàn)性”；明(míng)确银行风险导致了家庭和企业信贷的(de)收紧（上一次表(biǎo)述为“可能”），重申(shēn)这(zhè)对经(jīng)济、就(jiù)业和(hé)通胀(zhàng)的影响存(cún)在不确定性，“家庭和企业(yè)信贷条件(jiàn)收紧可能会拖累经济活动、就(jiù)业和(hé)通胀，这些影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有(yǒu)何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着(zhe)陆”。美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔认为(wèi)，经济可能面临来(lái)自紧缩信贷(dài)的阻力(lì)，其影响还需要(yào)时间来(lái)体现（尤(yóu)其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明确指出，如果美国出现经济(jì)衰退，希望是温和的；强调，美国可能会(huì)出现轻微的经(jīng)济衰退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限制性水平。美(měi)联储在3月议息(xī)会议时，就已经在(zài)讨论(lùn)停(tíng)止加息的(de)问题(tí)；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加(jiā)息依然是共识，所有人全(quán)票通过，一些政(zhèng)策制定者谈到停(tíng)止加息(xī)，但不是本(běn)次会(huì)议(yì)。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔(ěr)认(rèn)为原则上不(bù)需要利率提高那(nà)么高，正在(zài)评(píng)估(gū)是否达到限制性水(shuǐ)平，认为或已(yǐ)经达到了限制性水平(píng)（或(huò)已经接近达到），也就意味着也许可以暂停加息了。后续政策变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关于降(jiàng)息，当前并不合适。鲍威尔强调，美国劳动力(lì)市场在走弱(ruò)，但依然(rán)强劲，失业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪资水平仍高，高(gāo)于(yú)2％的(de)通胀水平(píng)。整体通(tōng)胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高(gāo)企，远高于(yú)目标(biāo)水(shuǐ)平，降低(dī)通胀仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍威尔强调(diào)地(dì)区(qū)性银行发(fā)挥非常重要(yào)的作用，不希(xī)望大型银(yín)行进行大规模收购，银行业总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美(měi)国(guó)银行系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性。银行危机的影(yǐng)响程度目前尚(shàng)不确(què)定。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调(diào)应及时提高(gāo)债(zhài)务上(shàng)限，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协议，经济(jì)后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗也(yě)强调，如果国(guó)会不尽(jǐn)早采取行动提高债务(wù)上(shàng)限，美国可(kě)能(néng)最早于6月1日出(chū)现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦政府触及31.4万亿美元(yuán)的(de)法(fǎ)定举债(zhài)上限，美(měi)国财(cái)政部(bù)于今年1月宣布采取(qǔ)特(tè)别(bié)措施，避免联(lián)邦政府(fǔ)发生债(zhài)务违(wéi)约。美国国(guó)会预算办公室5月1日发(fā)布的(de)最新报(bào)告显示，美国在6月初耗尽资金(jīn)的风险较之前更高。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风险演变(biàn)成系统(tǒng)性风险的(de)概率或有限(xiàn)，但中小银(yín)行破产(chǎn)或依然会出现。目(mù)前(qián)市场依然(rán)预期美联储6-7月维(wéi)持利(lì)率水平(píng)不(bù)变，9月开始降息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认(rèn)为，美国(guó)经济(jì)虽(suī)在(zài)下滑，但依然有韧性；美国(guó)通胀压力(lì)仍大，年内降息概率(lǜ)或较低。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗