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张大大到底是什么来头沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

张大大到底是什么来头

　　一、“中特估”投资范式之(zhī)一：低(dī)估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估值、高分红(hóng)，是(shì)包(bāo)括能源链、“一带一路”和运营(yíng)商在(zài)内(nèi)的(de)“中特估”方(fāng)向最鲜明的共同(tóng)特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别(bié)处(chù)于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便(biàn)经历年(nián)初(chū)以来的大幅上涨后(hòu)，当前这(zhè)些板块估值仍处于(yú)历史平均(jūn)水平附近。2）与(yǔ)此同时，能源链、“一带一路”和(hé)运营商(shāng)股息率显著高(gāo)于市(shì)场整体，较高的分(fēn)红(hóng)也成为其(qí)进(jìn)可攻、退可守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)二：政策(cè)的持续(xù)支(zhī)撑和催化(huà)

　　政(zhèng)策(cè)持续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一带一(yī)路”和运营商板(bǎn)块修复(fù)的重要(yào)驱(qū)动。

　　1）“一带一(yī)路”：在(zài)“一(yī)带一路”十周年(nián)之际，从(cóng)沙伊和解、中俄深化合作联(lián)合声(shēng)明(míng)、中巴联合(hé)声张大大到底是什么来头明等(děng)，以及后续5月(yuè)召开在即(jí)的第三届“一(yī)带一路”国际合(hé)作高峰(fēng)论坛，“一带一(yī)路”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运(yùn)营(yíng)商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上(shàng)升为(wèi)国家战略，相关政策密集(jí)出台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又新(xīn)设国家数据局。运营商作为“数字经济”的基础设施，持续(xù)得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年(nián)中国复苏(sū)+人民币升值的全年(nián)宏观主线驱动盈利(lì)能(néng)力修(xiū)复，带动能源链整体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依(yī)赖海外(wài)供应、同时下游需求基本集中在国(guó)内市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币(bì)升值的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下游领域需(xū)求预期回暖，能(néng)源产业链尤其是行(xíng)业龙(lóng)头盈利(lì)已在修复。

　　四、沿着三条投(tóu)资范(fàn)式，“中特估”重点关注哪些方(fāng)向？

　　除了(le)能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之外，当(dāng)前我们(men)建议关注机械（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机(jī)械（造船）：船(chuán)舶制造(zào)业作为(wè张大大到底是什么来头i)国(guó)家重(zhòng)点支持的战略性(xìng)产业(yè)之一，近(jìn)年来经历了行业调整和产能(néng)过剩(shèng)的困境，但近(jìn)期板(bǎn)块景(jǐng)气已在改善：一方面，随着全球航(háng)运(yùn)市场(chǎng)需求正在(zài)增长，带来(lái)包(bāo)括(kuò)化学品船与成品油(yóu)轮船的(de)订单(dān)大幅提(tí)升(shēng)。另(lìng)一(yī)方面(miàn)，国企(qǐ)改革(gé)推动(dòng)造船企业重(zhòng)组整合和产能(néng)优化之下，国(guó)内船舶制造业已在逐步实现结(jié)构调整和产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红，类(lèi)债(zhài)属性突出。经济增速下行，高速公路(lù)、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定性较高。同时近几年，高(gāo)速公路及(jí)铁路板块上市(shì)公司更加(jiā)注重投资(zī)人(rén)回报(bào)，多(duō)家公(gōng)司发布股东回报计划，大幅提高分红比例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年(nián)高分红水平，给投资人带来(lái)确定性的(de)高(gāo)股息回报(bào)。

　　3）大型银行：经(jīng)济复(fù)苏大背景下(xià)融资需求(qiú)回暖，基本面有支撑(chēng)，板块估值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三(sān)个月(yuè)超预期回(huí)暖，在稳增(zēng)长(zhǎng)和扩投资的政策(cè)基(jī)调下，后续信贷(dài)、社(shè)融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业绩稳定且高分红的板块，当前银行PB估值处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复空间较(jiào)大。