自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一(yī)改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季(jì)报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后市的基本看法(fǎ)。多数(shù)明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思路(lù)。

　　不(bù)少公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎(yì)展望转向(xiàng)扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一(yī)季(jì)度热(rè)门的AI板块(kuài)的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全新的技术革命(mìng)，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在(zài)今年一(yī)季度(dù)仓(cāng)位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最大的一只——易(yì)方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调(diào)至(zhì)一季(jì)度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚(yà)洲(zhōu)精选(xuǎn)在一季(jì)度(dù)末的(de)仓位在(zài)94％以上。不过，易方(fāng)达优质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持(chí)和去(qù)年底的差(chà)不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较(jiào)大(dà)的是易方达(dá)亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)配(pèi)置港股 和(hé)美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道，在一季度(dù)股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商业模式出(chū)色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力(lì)，经常(cháng)在季报中谈及，投资(zī)者需要时(shí)刻保(bǎo)持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而是(shì)极大的耐(nài)心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低(dī)换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵(guì)州茅台(tái)再(zài)次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的(de)配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基(jī)金的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓股之(zhī)列。

　　一(yī)季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站fāng)达蓝筹精选、易方达优质精选、易方达优势企业三年、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在(zài)今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重(zhòng)要(yào)的

　　张坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不例外，值(zhí)得(dé)投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到(dào)，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观(guān)察公司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本(běn)面(miàn)价值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具体(tǐ)来说，积(jī)累体现在对基本面(miàn)分析(xī)方法的理解和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有(yǒu)这些都使投(tóu)资者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具体投资(zī)标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要(yào)性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是(shì)这(zhè)一目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究(jiū)积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其(qí)他情形下(xià)，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者(zhě)带(dài)来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面(miàn)的核(hé)心手段之一。在定期报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反(fǎn)映在财(cái)务数据中，定量的数据可以用(yòng)来检验(yàn)并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知。如果能对(duì)一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确(què)评判这家公司的(de)未来(lái)价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你(nǐ)对(duì)一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短期(qī)的经(jīng)营(yíng)业绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末(mò)该基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别(bié)为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能(néng)、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不(bù)确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的(de)调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度(dù)相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的(de)匹配度。对本基(jī)金重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史(shǐ)低位，产业链的变化(huà)在市场定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的(de)参(cān)与资金方呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈(chéng)现分(fēn)化(huà)，因此短期(qī)内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市(shì)场投资机会(huì)，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方达新经济基金中(zhōng)回(huí)顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国(guó)经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心(xīn)恢复(fù)会有一个过程(chéng)，因此短期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持(chí)滞(zhì)涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的经济(jì)基本面遇到无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建筑、石(shí)油石化(huà)等板块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或(huò)者机构调(diào)仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金(jīn)前十大重仓股(gǔ)，宝信(xìn)软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接(jiē)近(jìn)30％，贵(guì)州茅台(tái)也从上(shàng)一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居(jū)第四(sì)大(dà)重仓(cāng)股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的(de)篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提(tí)升全(quán)社会的(de)生产(chǎn)效率(lǜ)，但客观上我们当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收(shōu)益(yì)率更高的资(zī)产”这一投(tóu)资理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业(yè)和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一季报中(zhōng)还(hái)分享了自己最新(xīn)的投资感(gǎn)悟，他(tā)表(biǎo)示(shì)，相比资本(běn)市(shì)场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一(yī)样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最(zuì)重要(yào)的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝(yùn)酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的(de)声音和(hé)举(jǔ)动；国(guó)内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手(shǒu)房(fáng)销售持续恢复，部分(fēn)行(xíng)业已经进(jìn)入库存(cún)周期的(de)尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模式，迎来投(tóu)资(zī)人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进(jìn)前三(sān)大重仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金(jīn)域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不断积累(lèi)的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新进(jìn)富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科技(jì)股(gǔ)价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持宽(kuān)松，前(qián)几年(nián)实施(shī)的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上(shàng)呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但(dàn)我们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程中。更要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前(qián)选(xuǎn)择承受(shòu)市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合适的。未来(lái)我们(men)依然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前(qián)景的优秀公司，等(děng)待公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为(wèi)此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳途(tú)径。

　　刘(liú)彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何(hé)调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披(pī)露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体(tǐ)持仓的(de)仓(cāng)位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季(jì)度组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股而非择时的投资(zī)风格，保持合同约定(dìng)较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)晨(chén)光股份退出前十(shí)大重仓股。

　　谈及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国(guó)内资本市场造(zào)成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创(chuàng)新(xīn)低，意味着高利(lì)率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事(shì)件导致中美关(guān)系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧缩后通胀下(xià)行仍将(jiāng)是(shì)今(jīn)年(nián)主要宏观背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需要一个过程，特别(bié)是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间(jiān)修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望(wàng)进入(rù)上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题(tí)，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认为出(chū)现金融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国(guó)家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关(guān)注整个(gè)经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更多(duō)放在微(wēi)观(guān)企业(yè)层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很多(duō)公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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