调油逻(luó)辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘(pán)面已连续出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原油(yóu)大跌，另一方(fāng)面近期(qī)成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及美(měi)国的加(jiā)息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下行(xíng)，对(duì)于化(huà)工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在(zài)4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初(chū)达到(dào)顶峰，今年调油逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化(二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效huà)组组长(zhǎng)谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是始于路径依赖(lài)，去(qù)年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率(lǜ)仍较大(dà)，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调(diào)油实实在在发(fā)生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带(dài)来(lái)芳烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同期高(gāo)位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃(tīng)库存较高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发(fā)，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年(nián)的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于(yú)今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达(dá)期二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效(qī)货分析师韩冰冰表(biǎo)示，今(jīn)年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应(yīng)该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区成(chéng)品油供(gōng)需(xū)突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉涨，但(dàn)进(jìn)入4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅(fú)关停引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的(de)经验(yàn)，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国工厂签订了长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体(tǐ)1—3月(yuè)出口量(liàng)已达(dá)去年(nián)调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同(tóng)多采用FOB模(mó)式，便于其在(zài)窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值(zhí)观察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油(yóu)优(yōu)势下降(jiàng)，在(zài)对(duì)未来(lái)需求(qiú)的不确定和(hé)经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走(zǒu)弱的影响下逐(zhú)渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及(jí)上游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳烃(tīng)估值仍将(jiāng)保持(chí)高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息背(bèi)景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自(zì)身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看(kàn)，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月(yuè)，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下(xià)市场博弈增大(dà)。”隋斐表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰(rǎo)动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈(yíng)利之(zhī)外其他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存(cún)去(qù)库力度减弱，苯乙烯下游(yóu)同样(yàng)面临(lín)成品库(kù)存偏高和利润不佳的局(jú)面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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