来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召(zhào)开会议(yì)，分(fēn)析研(yán)究当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也(yě)没(méi)增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然(rán)是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会议首先(xiān)强(qiáng)调了今(jīn)年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回(huí)升(shēng)向好态势”。从(cóng)一(yī)季(jì)度公布的数据看，确实(shí)好于去年四季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强，需(xū)求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转(z顶到底是一种怎样的体验，顶到宫颈是顶到底什么感觉huǎn)型(xíng)升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差(chà)距。所以，经济仍需(xū)政策呵(hē)护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需(xū)求”是当前经济持续回升(shēng)向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺(cì)激(jī)

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要实现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也(yě)意味着稳(wěn)增长不会通过强刺(cì)激的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激发经营(yíng)主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通(tōng)过激发市场化的力量(liàng)去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开放的方式激(jī)发高(gāo)质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展的(de)法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企业都要依法合规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本上解(jiě)决企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激(jī)空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本(běn)次会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加(jiā)强各类政策协(xié)调(diào)配(pèi)合”，这说(shuō)明(míng)扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费环(huán)境(jìng)，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳(wěn)住外贸(mào)外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现(xiàn)代化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要(yào)夯(hāng)实科(kē)技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施(shī)建设和配套(tào)电(diàn)网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必然会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。