金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾(céng)在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注下周缴税周对资(zī美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君(jūn)宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底(dǐ)，本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调降背景下(xià)，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬(tái)升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储蓄流(liú)出(chū)，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们(men)觉得(dé)刺激(jī)难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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