美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段(duàn)落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府(fǔ)债务上(shàng)限和预算(suàn)的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将(jiāng)受到上(shàng)限制约直至2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发(fā)生债务(wù)违约。根据美(měi)国(guó)国会预(yù)算办公室数(shù)据(jù)，目(mù)前(qián)美(měi)国联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国(guó)已(yǐ)103次(cì)调整债务上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士(shì)对《中国基金(jīn)报(bào)》记雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间者表示，在目前美国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场(chǎng)股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调或(huò)暂停，只是经(jīng)历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市(shì)场担(dān)忧(yōu)发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和行(xíng)业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次(cì)亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力(lì)的(de)相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较(jiào)去年第四季有所(suǒ)改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市(shì)的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日(rì)本(běn)除(chú)外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以(yǐ)及全(quán)球资(zī)本市场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙(xù)事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等(děng)类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的(de)超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比例(lì)的避(bì)险资(zī)产有助(zhù)对(duì)冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为美(měi)债利(lì)率(lǜ)短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我(wǒ)们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对冲策略(lüè)是做空(kōng)美(měi)国高评(píng)级(jí)银行（评(píng)级下调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促(cù)进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(b雪燕只泡了三四个小时可以煮吗，泡发好的雪燕一般煮多长时间ì)政策，对美股也是一(yī)大利好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支出得(dé)到(dào)了保证，在两年(nián)内(nèi)可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国财政政(zhèng)策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来(lái)的财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年(nián)核心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会(huì)改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未来(lái)7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流动性收(shōu)紧，这(zhè)或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或(huò)将随着(zhe)资本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重点是如何(hé)为(wèi)美债(zhài)找到(dào)买家，其中有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸易顺(shùn)差国是否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美(měi)债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行(xíng)，有可能促(cù)使美(měi)联(lián)储美(měi)联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步(bù)确(què)认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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