乔布斯为什么把苹果给库克

　　核心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提(tí)供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低(dī)位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策(cè)略的(d乔布斯为什么把苹果给库克e)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得(dé)较高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成(chéng)本相对较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略(lüè)的乔布斯为什么把苹果给库克(de)安(ān)全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资收益来看，目前可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收益就需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份(fèn)行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不(bù)良率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银(yín)行板(bǎn)块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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