本(běn)周(zhōu)，沪综指3400点(diǎn)关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观(guān)来(lái)看，A股下行(xíng)更(gèng)多(duō)是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市(shì)下跌空间不大。

　　中(zhōng)概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市走过3个月(yuè)行程，期(qī)间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍(réng)在(zài)。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输(shū)入。作为同(tóng)股同权(quán)的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截(jié)至(zhì)周四，香港中企(qǐ)指数和恒生指数(shù)过去3个月表现为全球垫底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国金龙(lóng)指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪上(shàng)升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前将中国(guó)股票评级从高配下调为中(zhōng)性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品(pǐn)和能源的(de)核(hé)心PCE物价(jià)指数首(shǒu)季上升4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀(zhàng)隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储(chǔ)利率观测器最新数据(jù)显示(shì)，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致(zhì)金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应(yīng)加剧(jù)，在(zài)全(quán)球(qiú)金融市场催生戴(dài)维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银(yín)行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其实际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩(suō)水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现，让A股机构不再抱团银行股，银行部分龙头(tóu)股招(zhāo)行(xíng)等(děng)承(chéng)压(yā)，相较而言，工商银行兔年(nián)以来表现抢眼，A股股价上(shàng)涨(zhǎn当年非典为什么神秘结束了g)9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行(xíng)股价(jià)兔年颓势，一是二(èr)者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估值体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格(gé)转换。但(dàn)二者市净(jìng)率远(yuǎn)高于行业均值(zhí)，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的(de)回购预期。

　　通(tōng)达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头指数(shù)年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈(yíng)率和(hé)市(shì)净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三(sān)市A股(gǔ)的(de)市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企估(gū)值(zhí)回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家(jiā)外汇(huì)局日前表示(shì)：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市净率等指(zhǐ)标看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对偏低(dī)。”类(lèi)似表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代贵(guì)州茅台成为市值“一哥”的中国移动，流通小(xiǎo)盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空(kōng)间不(bù)大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年(nián)里，沪指全年和(hé)5月份上涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比为(wèi)46.7％。期间5月和全年(nián)同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这(zhè)个风向(xiàng)标(biāo)已(yǐ)不太灵光(guāng)。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　当年非典为什么神秘结束了以科技股为主题的红(hóng)五(wǔ)月行情能否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势(shì)行(xíng)情(qíng)。二是作为A股第(dì)二大(dà)行(xíng)业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否(fǒu)企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌至5.48万(wàn)亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一(yī)成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单(dān)日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿(yì)元之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大(dà)盘重新回到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间亦不大(dà)。

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