2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng)长，但(dàn)行业(yè)内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡(gòng)献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润(rùn)贡(gòng)献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下行预期增加，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说意味着原(yuán)材料成本得(dé)到控制，利于(yú)企业(yè)经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方(fāng)向的光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池(chí)片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增速居前(qián)的(de)企业

42周是几个月，42周是几个月保质期gn="center">

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅料硅片(piàn)享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛(má42周是几个月，42周是几个月保质期o)利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年(nián)归母净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

42周是几个月，42周是几个月保质期gn="center">

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市(shì)公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和(hé)亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素(sù)影响，福莱特的(de)主业光伏玻(bō)璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段(duàn)高(gāo)点，多数硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可(kě)看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还(hái)是同比，相较而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 42周是几个月，42周是几个月保质期