近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导(dǎo)体加(jiā)工过(guò)程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算大基金二期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思(sī)的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露(lù)了一个冷知识——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东还与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的(de)对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品(pǐn1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算)级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个(gè)销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食(shí)品级(jí)磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收(shōu)入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子(zi)级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食(shí)品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个看点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非(fēi)经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司(sī)发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或(huò)是(shì)虽(suī)与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举的同(tóng)行(xíng)业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材(cái)料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然(rán)随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回(huí)购权和(hé)随售权存在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的(de)合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达(dá)，受(shòu)理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公司的(de)投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释(shì)作(zuò)用后，15家战略投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集(jí)团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主要是(shì)受市场供需(xū)变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司(sī)上述产品产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品市场需求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子(zi)化学品相关1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算收入(rù)的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的(de)副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短线交易。

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