上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带(dài)着可转债(zhài)一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转(zhuǎn)债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债信(xìn)用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年(nián)发展中，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因正股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实质性(xìng)违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经(jīng)营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的可转债划(huà)归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止上市的(de)，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册(cè)制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理由一成那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲(chéng)不变，是时候重塑对那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会(huì)优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注(zhù)可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学(xué)会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌，那些孤独的人啊夜晚是否还回家是什么歌曲前关于可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转债在(zài)退市后是否仍(réng)存(cún)在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不见了。各市场(chǎng)参与(yǔ)主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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