银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的(de)收购方担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人(rén)士报道，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财(cái)政部无意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银(yín)行能否在未来的(de)日子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司的(de)接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美(měi)国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级(jí)，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得(dé)融资的渠道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减(jiǎn)产带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)看(kàn)来(lái)，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会(huì)像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击的影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的(de)，基(jī)于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系统性(xìng)风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失(shī)控的风险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月份(fèn)就去(qù)做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一(yī)步(bù)回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配(pèi)收入的比(bǐ)例越来越高(gāo)，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国(guó)居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化(huà)，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民(mín)部门的需求仍然(rán)十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全(quán)球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产(chǎn)难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边(biān)行(xíng)情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五一(yī)假期，资金提(tí)前流(liú)出规(guī)避不(bù)确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息(xī)预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色(sè)一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以(yǐ)为(wèi)继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着(zhe)之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情(qíng)况(kuàng)，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空需求不(bù)会大幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也(yě)有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月，虽然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还是持中线(xiàn)偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他说。

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