四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银(yín)行(xíng)业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；三是促(cù)进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存(cún)款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多(duō)方观点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部(bù)首席经济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银行(xíng)出于(yú)自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设(shè)以来，两轮利(lì)率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期(qī)存(cún)复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思款，实(shí)际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的(de)积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的(de)是国内存款市(shì)场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存(cún)款(kuǎn)上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利(lì)将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压(yā)低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段(duàn)性(xìng)目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此(cǐ)基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味着(zhe)货(huò)币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济修复(fù)内生(shēng)动力依然(rán)不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压(yā)力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳(wěn)健货币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具(jù)，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之间，利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次(cì)利率计付(fù)利息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的(de)基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款属(shǔ)于(yú)对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款(kuǎn)门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款(kuǎn)为主，复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但(dàn)若存(cún)贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一(yī)蹴而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业(yè)产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李湛表示。

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