美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告(gào)一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债(zhài)务违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例已超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出(chū)现(xiàn)过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内(nèi)人士(shì)对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在目(mù)前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新回(huí)到美联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以来美(měi)国(guó)政府债(zhài)务共有22次触(chù)及(jí)法定上限，每(měi)次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均得到了(le)上调或(huò)暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普(pǔ)500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能(néng)性非(fēi)常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤(yóu)其看好中(zhōng)国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改善(shàn)，有助提振对(duì)中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他地(dì)区（日本除(chú)外）相比(bǐ)，中国(guó)股市(shì)的估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债(zhài)务(wù)协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球面临(lín)的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏(hóng)观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者对(duì)两(liǎng)党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的(de)预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机(jī)的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际(jì)证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等(děng)类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险(xiǎn)，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾(gù)美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到(dào)避险资产如美元(yuán)、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有(yǒu)一定(dìng)比例的避险资产有助对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型的(de)避险资(zī)产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资产一起下跌(diē)，因此以期权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判关键期，美国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以(yǐ)乐观。可(kě)见随着美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政(zhèng)策和货(huò)币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票(piào)通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法(fǎ)案，市场关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储可(kě)能会(huì)持续关注(zhù)就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联储还(hái)会继(jì)续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上(shàng)限协议通过(guò)后，美国财政部预计(jì)将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿美元的(de)国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可能成为购(gòu)买美债异军突起(qǐ)的力量(liàng)。

　　黄俊进(jìn)而分(fēn)析称，美(měi)联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表(biǎo)卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有可(kě)能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储是否能进一步确(què)认(rèn)停(tíng)止紧缩的(de)态(tài)度。

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