昨夜(yè)今(jīn)晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突(tū)持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如(rú)果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都会(huì)有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几(jǐ)个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了(le)很多的(de)波动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办(bàn)法获得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一(yī)次的(de)波动来自于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很造梦西游3宠物技能几级领悟多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿(yì造梦西游3宠物技能几级领悟)美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己的(de)企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领(lǐng)导(dǎo)人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储现有的(de)资(zī)产负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联(lián)储，支持(chí)美(měi)联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将会(huì)有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多(duō)石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事(shì)情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西(xī)方石(shí)油的(de)控(kòng)股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货(huò)币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货(huò)币(bì)是(shì)全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不会是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提(tí)到日本(běn)的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备(bèi)货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本(běn)，日(rì)本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批(pī)中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上甲数(shù)据梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国(guó)家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研(yán)究适(shì)时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接(jiē)受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬(xún)后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱(ruò)态势(shì)。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪处于需(xū)求淡(dàn)季(jì)，同时(shí)五一节前各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷(mí)，养殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪(zhū)期货盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据(jù)，每(měi)年5月(yuè)宰量(liàng)均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调走势，但(dàn)截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重(zhòng)点关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去(qù)，叠加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价(jià)格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一(yī)带逐步(bù)择(zé)机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为(wèi)观(guān)望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移带来的(de)系统性风(fēng)险。

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