本周，沪综指3400点关口(kǒu)之(zhī)前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘(pán)，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看(kàn)，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌(diē)空间不(bù)大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股急挫

　　截(jié)至(zhì)周(zhōu)四，兔年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下跌的风险输(shū)入。作为同股同权的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指数(shù)兔年涨幅(fú)分(fēn)别为燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，截(jié)至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指数周二盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险情(qíng)绪上升，国际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日(rì)前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年(nián)化环比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个百分点。剔除(燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗chú)食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为(wèi)财(cái)情的美联储利(lì)率观(guān)测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快(kuài)速度(dù)紧缩货(huò)币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性调(diào)整）为20.7万亿美元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历史(shǐ)最(zuì)大降(jiàng)幅(fú)，且是连(lián)续(xù)第四个月收缩。美(měi)联储加息(xī)导(dǎo)致金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折(zhé)价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中(zhōng)特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又一张(zhāng)骨(gǔ)牌崩塌！第一共和(hé)银行(xíng)股价周三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去年末(mò)减少约1020亿美(měi)元，缩(燃气热水器是一直开着还是用时开省电，燃气热水器每天晚上需要关吗suō)水约57.8％。全球(qiú)银(yín)行业危机频现，让A股机(jī)构不再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压，相(xiāng)较(jiào)而言，工商银行兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速(sù)；二是“中(zhōng)国特色(sè)估值(zhí)体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难(nán)以(yǐ)赋(fù)予中特估概(gài)念(niàn)中的回购(gòu)预(yù)期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数年内上(shàng)涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年(nián)K线已是五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是国家资(zī)本新(xīn)战略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市(shì)盈率还是市净率等(děng)指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的估(gū)值(zhí)相对(duì)偏低。”类似表(biǎo)态(tài)无疑是(shì)为中(zhōng)字头股票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州(zhōu)茅台成为市值“一哥”的(de)中(zhōng)国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股市“红五(wǔ)月(yuè)”之(zhī)说，源自井(jǐng)喷式牛市带来的(de)财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉开序(xù)幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月份上(shàng)涨的年份分别为18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上(shàng)涨(zhǎng)的年份有11次(cì)。自2008年至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标(biāo)已不太灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主(zhǔ)题的红五月(yuè)行(xíng)情能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一(yī)是(shì)年内(nèi)上(shàng)涨逾(yú)53％的互联(lián)网指数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市(shì)场权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单(dān)日成(chéng)交始终维持在(zài)万亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只是(shì)风(fēng)格(gé)轮换在加(jiā)速。鉴于(yú)大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即使(shǐ)考验(yàn)3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌(diē)空间(jiān)亦不大。

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