财联(lián)社5月8日讯（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷(shuā)新历史(shǐ)最高。

　　有市场观(guān)点将大(dà)涨归因(yīn)为(wèi)两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨(jì)国新央企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外一份则是(shì)沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代(dài)化中促进(jìn)金融业(yè)估值(zhí)提升(shēng)和高质量发展”成为重要议题。

　　中特(tè)估成为(wèi)了市场较(jiào)长一段(duàn)时期的(de)热门词，尽管披上(shàng)了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大(dà)金融板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述5.11会议(yì)是为(wèi)此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预(yù)热，会议作用显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的(de)传(chuán)播。

　　低(dī)估值、高股息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估(gū)银行概(gài)念(niàn)获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会(huì)重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑(jí)可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特估有望持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银(yín)行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅(fú)超(chāo)过2％。有网(wǎng)友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行(xíng)指数（中信(xìn)）近(jìn)5个交易(yì)日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资(zī)产合(hé)伙人董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复苏(sū)不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的(de)那些低增速的企业司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文，现在反而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观(guān)等背景下(xià)，配合当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报(bào)率预期下行、中(zhōng)特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违的上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市(shì)场42家(jiā)上市银(yín)行中，有(yǒu)17家涨幅超(司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极(jí)度悲观都是(shì)银(yín)行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其(qí)余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这(zhè)一(yī)轮估(gū)值(zhí)修复中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目(mù)标(biāo)价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产质量(liàng)、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相对于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财(cái)通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定分红符合价值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需(xū)要(yào)。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋势(shì)平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占(zhàn)比(bǐ)极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡(hú)洁就向财(cái)联(lián)社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供不错的(de)收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)、估值处于历史低(dī)位(wèi)的银行板块是高股息策略的理(lǐ)想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资部基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余(yú)展(zhǎn)昌也指出(chū)，与海外银行对比，在(zài)中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到(dào)海外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏(piān)低(dī)的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而(ér)提高(gāo)银(yín)行的利润增速(sù)，持续(xù)修(xiū)复估值。

　　银(yín)行(xíng)是否意味着行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板块(kuài)的走强(qiáng)，有市(shì)场(chǎng)观点开始(shǐ)担(dān)忧市场行情告一段落。对此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特(tè)估(gū)背(bèi)景下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行(xíng)情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块(kuài)过(guò)去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大(dà)金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸(xī)血”严重等。但从当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不(bù)存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值(zhí)板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不是(shì)单(dān)一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此不能(néng)单(dān)一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年(nián)行(xíng)情结构差异巨大，建议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分析。

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