在华尔(ěr)街经济学家和央行(xíng)官员争(zhēng)论美(měi)国经济(jì)是(shì)否(fǒu)以(yǐ)及何时会陷入衰(shuāi)退之际，大型基金经理们并没有坐等答案揭晓。

　　智通财经APP了解到(dào)，越来(lái)越(yuè)多的(de)专业选(xuǎn)股人士将资金从银行等对经(jīng)济敏感的股票中(zhōng)撤出，转而(ér)投资(zī)公用事业和(hé)基(jī)本消费品等在经济(jì)低迷时期被视为具有(yǒu)弹性的(de)股(gǔ)票(piào)。

　　美国(guó)银行汇(huì)编的(de)数据(jù)显示(shì)，同时做多和(hé)做(zuò)空的(de)对冲基金已将(jiāng)其周期性股票与防御性(xìng)股票的比例降至至少2012年以来的最(zuì)低水平(píng)。对于只(zhǐ)做多(duō)的基金经理来说，他们对周期性公司(sī)(这些公司的命运取决于商业(yè)周期的起伏)的相(xiāng)对敞口接近(jìn)2008年(nián)以(yǐ)来的最低水平。

　　这一切都(dōu)突显了主动投资领域的悲观情绪仍在加剧，尽管美(měi)股(gǔ)从去年10月低点反(fǎn)弹，增(zēng)加(jiā)了5万亿(yì)美元的市值。

　　总(zǒng)而言之，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国银(yín)行策(cè)略师表示，主动选(xuǎn)股(gǔ)者(zhě)“为2009年式的衰退做好了准备”。

　　周期股(gǔ)相(xiāng)对防御股的比(bǐ)例(lì)降(jiàng)至近10年低点(diǎn)

　　最近对防御股的(de)偏好与去(qù)年不(bù)同，当时对衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)蔓延，主动型(xíng)基金紧紧抓(zhuā)住周期股。这一立场表(biǎo)明，人们(men)相信美联储(chǔ)有(yǒu)能力通过积极的抗(kàng)通胀行动(dòng)实现软(ruǎn)着(zhe)陆。现在(zài)，这种(zhǒng)乐观情绪(xù)已经消(xiāo)散。

　　行业仓位数据进一步证明，专(zhuān)业人士(shì)持(chí)续看空股市。在美国银行4月(yuè)份(fèn)对基金(jīn)经理的(de)最(zuì)新调查中，现金(jīn)持有量保(bǎo)持在较(jiàborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词o)高(gāo)水平，相对(duì)于股(gǔ)票，债券(quàn)比2009年以(yǐ)来的任何时(shí)候都更受青睐(lài)。

　　高盛合伙人(rén)John Flood上(shàng)周表示，在市场开(kāi)始逃(táo)离时，只做(zuò)多的基金被迫成为FOMO(害(hài)怕错过)买(mǎi)家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度与基于图表信号配置资(zī)产的(de)计(jì)算机驱动(dòng)策略形(xíng)成(chéng)了鲜明对(duì)比。由于股市稳步上涨和(hé)市场波动性下降，趋势(shì)追踪基金和(hé)波动性(xìng)目(mù)标(biāo)基金(jīn)等(děng)系统性资金管理公司(sī)近几个月增加了股票(piào)持有量(liàng)。

　　德(dé)意志银(yín)行的投资者仓位模型最能说(shuō)明这(zhè)种(zhǒng)分歧(qí)立场。德born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词意志(zhì)银行(xíng)称(chēng)，量化基金继(jì)续抢(qiǎng)购股票，而自由裁量投资者的敞口已降(jiàng)至一(yī)年区间的(de)底(dǐ)部。

　　看空者将 2023 年股市(shì)反弹的(de)很大一(yī)部分归因于(yú)那些对价格不敏(mǐn)感的(de)量(liàng)化投资者，他们别无(wú)选(xuǎn)择(zé)，只能在股价(jià)上涨时买入股票。看(kàn)空者还(hái)警告称，持续数月的股(gǔ)市反弹是不可(kě)持续的。由(yóu)于标普(pǔ)500指数几次突破(pò)4200点的尝(cháng)试都(dōu)以失败告终(zhōng)，缺乏动能可能会限制量化基金(jīn)的需求。另一方面，新一轮(lún)的抛(pāo)售可能会促使量(liàng)化基金改变路线，并退出(chū)股市。

　　好于预期的经济数据和企业财报(bào)也提振(zhèn)股市(shì)。尽管各公司(sī)在本(běn)财(cái)报季的业绩超(chāo)出(chū)预期，但目前来看，这还不足(zú)以让(ràng)美国企业(yè)重回增长轨道。就连(lián)美联储官员也(yě)预测(cè)今年晚些时候会(huì)出现(xiàn)“温和衰退”。

　　不过，美国(guó)银(yín)行的Subramanian表示，以史为鉴，过早(zǎo)地为(wèi)经济衰退做准备而采取防御措施，最(zuì)终可能会付出高昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个最具周期(qī)性(xìng)的行业往往在(zài)衰退前的6个(gè)月(yuè)内表现优异。直到真正的经济(jì)衰退到(dào)来，防御性股票才开始大放异彩，尽管它们(men)的领先(xiān)地位通(tōng)常会在(zài)下行周期结束(shù)前逆转。

　　美国银行的经济学家预(yù)计，美国(guó)经济衰退(tuì)将从第三季(jì)度开(kāi)始。

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