近日，国(guó)内上(shàng)市交易的(de)4只公募商品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一季报。在(zài)一(yī)季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意(yì)的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF已实(shí)现收益(yì)-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收(shōu)益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期(qī)货(huò)基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收益）扣除(chú)相(xiāng)关(guān)费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值损(sǔn)失后的余额，本(běn)期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期末(mò)基金资产净值方面(miàn)，截(jié)至(zhì)3月底，国(guó)投(tóu)瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿(yì)元，达到14.36亿(yì)元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资产(chǎn)净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建信能源(yuán)化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方面，报(bào)告期内，仅建(jiàn)信能(néng)源化工期货(huò)ETF实现正(zhèng)增长，净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗期(qī)货ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出(chū)投资(zī)者的偏好。从份额变(biàn)动(dòng)来看(kàn)，除(chú)华(huá)夏饲料豆粕期(qī)芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受(shòu)到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银(yín)白(bái)银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份(fèn)至2.94亿份，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)减少(shǎo)1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金(jīn)认为(wèi)，主要原因有以下几点：首先，美(měi)国(guó)硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了(le)原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价(jià)格下跌，引领国内(nèi)豆(dòu)粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相对充裕，由于加工利润(rùn)尚可，加之巴西大(dà)豆丰(fēng)产上市，近(jìn)几个月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于增加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现(xiàn)胀库现(xiàn)象，导致(zhì)豆粕现货跌幅(fú)过大(dà)；最后(hòu)，需求(qiú)端低迷(mí)不振，由(yóu)于春节前养殖(zhí)产品集中出栏(lán)，春节后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于(yú)生猪价(jià)格持续下(xià)行，养(yǎng)殖业复产积极性不高(gāo)，加之(zhī)非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提(tí)货量处于(yú)偏低(dī)水(shuǐ)平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基(jī)金(jīn)表示(shì)，一季度(dù)白银在(zài)初期两(liǎng)个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在(zài)三(sān)月份又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金较(jiào)白(bái)银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期(qī)走势主要(yào)受制(zhì)于白(bái)银工业属性及美(měi)联(lián)储加(jiā)息预期升温影响，白(bái)银表(biǎo)现(xiàn)出更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银行(xíng)业(yè)出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也(yě)大(dà)幅降低了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储(chǔ)货币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也需(xū)关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动性(xìng)风(fēng)险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅事件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来(lái)，美联(lián)储已连续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加(jiā)息(xī)步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联储今年或还(hái)有一次加息。随(suí)着(zhe)美国加息(xī)渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境(jìng)对贵金属相对(duì)有利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的(de)相对高位(wèi)，建议择(zé)机积极配置。

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