上市公司退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上(shàng)市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市，零违(wéi)约历史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而(ér)如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票被(bèi)终(zhōng)止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话(huà)”。随着全(quán)面(miàn)注册制改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市场优胜(shèng)劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有(yǒu)理由一成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择(zé)品(pǐn)种，规避风险。在贵州海拔高度是多少选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能力(lì)等，防(fáng)范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标(biāo)的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场(chǎng)下跌估(gū)值出现压(yā)缩的(de)标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变化。目(mù)前(qián贵州海拔高度是多少)关于可转债的退(tuì)市处理还有不(bù)少空白和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进(jìn)一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简单套(tào)路行不通了，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能(néng)视而(ér)不见(jiàn)了(le)。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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