近(jìn)日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户(hù)包(bāo)括长江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等(děng)，也(yě)获得大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规的食(shí)品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的(de)对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包括(kuò)磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板级(jí)磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一(yī)看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比兴福(fú)电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成(chéng)电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外(wài)，还(hái)销售给(gěi)可(kě)口可乐(lè)公司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和(hé)2022年的有关毛(máo)利率，已经超(chāo)过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及(jí)批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示权结构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发(fā)集团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第(dì)二大股东为国家集成电路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是(shì)，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回(huí)购权(quán)和随售权存(cún)在可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不(bù)是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎(zěn)么样的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估(gū)值为54亿(yì)元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联采购金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌(chāng)兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)部分主(zhǔ)要原(yuán)材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控股股东兴(xīng)发集团(tuán)合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没(méi)有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另一则(zé)公告(gào)显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季(jì)度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴(xīng)福(fú)电(diàn)子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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