公募基(jī)金(jīn)交易结(jié)算模(mó)式再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的(de)托管人(rén)结算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然(rán)流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发(fā)证券有落地的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的(de)模(mó)式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结(jié)算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地(dì)

　　在(zài)公募基金25年(nián)的历史长(zhǎng)河中，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出现也(yě)是最为成熟的(de)基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力抓手，之(zhī)后(hòu)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件(jiàn)服务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道(dào)、易方达(dá)两家基金公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商(shāng)，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通过证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资(zī)金存放在(zài)托(tuō)管银行的托管账户，无须银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券(quàn)公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集中(zhōng)存(cún)放在(zài)托管银行(xíng)，在券商开立的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际(jì)上(shàng)的(de)银证转账存入(rù)资(zī)金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品(pǐn)资金账(zhàng)户虚(xū)头寸资金余额，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先(xiān)券商交易结算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托(tuō)管行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副(fù)总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算(suàn)模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印(yìn)证了券(quàn)商财富管理转型已经(jīng)进入更加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)运营风险 、提升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效(xiào)率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商(shāng)业(yè)利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更(gèng)多的交易工(gōng)具(jù)选择(zé)。”他进一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破(pò)了现(xiàn)行客户交易(yì)结算资金(jīn)的三方(fāng)存(cún)管(guǎn)框架，谈(tán)及这类模式(shì)的创新点，平安(ān)基金(jīn)总结为三大(dà)方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金(jīn)无(wú)需三方存(cún)管；二(èr)是交易交(jiāo)收(shōu)分离(lí)：证(zhèng)券公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端(duān)验资(zī)验券；三(sān)是(shì)日(rì)终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接对(duì)账。”

　　加强交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结(jié)算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比(bǐ)较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式，公(gō张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊ng)募基金(jīn)采(cǎi)用(yòng)类QFII结(jié)算模(mó)式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日(rì)常申(shēn)购赎(shú)回都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟(gēn)券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对产品场内交易进行前(qián)端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募基金管(guǎn)理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强(qiáng)了(le)交易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支(zhī)风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代买(mǎi)市占率的提升。博时基(jī)金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也谈了(le)自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确(què)认。”

　　此外，还(hái)有基金人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金(jīn)使用(yòng)效率(lǜ)与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了(le)？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前(qián)端验资验券功能，可优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支(zhī)风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下，产(chǎn)品资金不(bù)是集中于原来的(de)证券公司(sī)资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托管行账户(hù)，实现的方(fāng)式是(shì)需(xū)要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券(quàn)结(jié)模(mó)式下(xià)资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日(rì)常投(tóu)资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间(jiān)划拨等(děng)；

　　二是，对(duì)比券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定量(liàng)减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各(gè)方职责(zé)所在(zài)，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易(yì)交收分离，证券公司前端(duān)验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负(fù)责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终资金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)同时也(yě)谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不(bù)足之处：一方面(miàn)，类似(shì)托管人结算模(mó)式(shì)，该模(mó)式与托管(guǎn)人结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而言需按(àn)月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三(sān)方需每日确(què)立(lì)场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸(xī)引(yǐn)头部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看(kàn)，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关注度较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等(děng)问(wèn)题，初期或更多是(shì)头(tóu)部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一(yī)家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务(wù)具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比较托(tuō)管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在(zài)此类模式刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段(duàn)参(cān)与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成(chéng)为(wèi)主(zhǔ)流(liú)结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机(jī)构对该(gāi)模式(shì)会(huì)保持高度关注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢的(de)模(mó)式，有望成为新的行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模(mó)式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金全额留存在托(tuō)管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户(hù)的能(néng)力(lì)，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公(gōng)司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)张继是什么朝代的诗人怎么读，张继是什么朝代的诗人啊统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道(dào)基金(jīn)就表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关(guān)流程和(hé)业务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商(shāng)和(hé)托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管理、场内(nèi)清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的(de)模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从业内(nèi)了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态(tài)度，愿意布(bù)局此类(lèi)业(yè)务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行(xíng)业发(fā)展(zhǎn)25年(nián)以来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人(rén)结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公(gōng)募基(jī)金结(jié)算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管理人租用券商的交易席位直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人(rén)作为特(tè)殊结算参与人(rén)与中(zhōng)国(guó)结算(suàn)进行资(zī)金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用了(le)券结(jié)模式。根(gēn)据中金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新(xīn)发(fā)展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结模式(shì)将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相关(guān)人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也(yě)看好券结模式的发(fā)展。据一位业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式在中小基(jī)金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对(duì)来说获得银(yín)行(xíng)渠道的营销支(zhī)持难度较大(dà)，券(quàn)结模式能(néng)有(yǒu)效(xiào)推动券(quàn)商和(hé)基金公司的合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表(biǎo)示，券结(jié)模式保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司(sī)为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司陆续开始试水，以后会是一(yī)个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结(jié)算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与市场环(huán)境(jìng)及(jí)需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠(qú)道(dào)的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务(wù)本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的基(jī)金公司(sī)和(hé)证(zhèng)券公(gōng)司会受益于这(zhè)一发展(zhǎn)变化(huà)。

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