来源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析(xī)研究(jiū)当前经(jīng)济形势(shì)和经济(jì)工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强，需求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产(chǎn)业政策方面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然(rán)是(shì)重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)逐步恢(huī)复(fù)，经济发展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好(hǎo)态独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频势”。从一(yī)季(jì)度(dù)公(gōng)布的数(shù)据(jù)看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议也提到(dào)“经济(jì)运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面(miàn)临(lín)新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附近(jìn)的增(zēng)速，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策(cè)呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准(zhǔn)后，就业压(yā)力仍然存在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不(bù)会转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量的(de)合理增长”。这一点和(hé)去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强(qiáng)”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过(guò)改(gǎi)革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规(guī)经营。要(yào)下(xià)决心从根本上解决(jué)企(qǐ)业(yè)账(zhàng)款(kuǎn)拖(tuō)欠问(wèn)题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要(yào)还是以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政策要(yào)“精准(zhǔn)有(yǒu)力”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次会(huì)议强(qiáng)调“形成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频ng>“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居(jū)民(mín)收入，改善(shàn)消费(fèi)环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其(qí)是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强调，要把吸(xī)引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开(kāi)展改革开(kāi)放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解是，产(chǎn)业政策的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实(shí)体经济并不(bù)是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议(yì)明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势(shì)，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和(hé)配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人(rén)工智能发展，营造(zào)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟上。此外，在互联(lián)网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其(qí)他方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相对克制。