自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等主题层出不(bù)穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场关注焦(jiāo)点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披(pī)露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资(zī)情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦(yàn)春表无可厚非是什么意思(biǎo)示对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多(duō)在顺(shùn)周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一(yī)季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体来(lái)看，张坤管理的四(sì)只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选基金在(zài)一季(jì)度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管(guǎn)理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底(dǐ)的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来(lái)说，调整幅度(dù)较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上(shàng)配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模(mó)式(shì)出色、行业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强的(de)优质公司(sī)。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性的(de)心理状(zhuàng)态，不需要(yào)大(dà)量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末(mò)持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张(zhāng)坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增(zēng)加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其(qí)中，相(xiāng)较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而(ér)药(yào)明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的头号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列(liè)。而美(měi)团新(xīn)进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末(mò)他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度(dù)末，易(yì)方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝(lán)筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清晰写(xiě)道自己(jǐ)的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优势之一在于可积累性(xìng)。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和(hé)对具体行业和(hé)企业的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可(kě)能(néng)做出对具体投(tóu)资标的内在价值的(de)准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能(néng)并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终(zhōng)级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全(quán)球产业升级的(de)经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取(qǔ)构建一个全面而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此重(zhòng)要(yào)，因为好公司(sī)不(bù)是(shì)好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报(bào)告并对财务(wù)数据进(jìn)行系统整理和分析(xī)，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段(duàn)之一。在定(dìng)期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会(huì)反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的数据可(kě)以用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公(gōng)司(sī)过去和当前的财(cái)务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可能正确评判(pàn)这家公司的未来价值(zhí)。罗(luó)杰斯(sī)曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你(nǐ)对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任何成功的公司都经(jīng)历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和(hé)股价的震(zhèn)荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的(de)模式往(wǎng)往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的(de)重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘(liú)格菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓股(gǔ)分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓(cāng)股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎预测中的相关(guān)行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车(chē)等为代表(biǎo)的高端(duān)制造(zào)业资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外(wài)金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不(bù)确定(dìng)的(de)情况下，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全(quán)球(qiú)比较优势的高端制造产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对(duì)市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对本基金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势(shì)，收益预期的(de)时间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都会(huì)可(kě)预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面估值匹配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈皓(hào)一(yī)季度如何(hé)调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中(zhōng)国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风(fēng)波暂时(shí)平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰山一无可厚非是什么意思(yī)角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化(huà)。受益两大主题的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本(běn)面驱动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上(shàng)用(yòng)医药替代了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些由(yóu)于(yú)短期基本面一般或者机构调仓导致股价下(xià)跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为(wèi)一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留(liú)在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退(tuì)居第四(sì)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　其他(tā)前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚(fǔ)顺(shùn)特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除(chú)了(le)五粮(liáng)液之(zhī)外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能(néng)）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的(de)研究，方(fāng)向上(shàng)非(fēi)常认(rèn)同其(qí)很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以相对合理的价格(gé)买(mǎi)入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产(chǎn)业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究(jiū)以及(jí)再定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们(men)更(gèng)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中国在中东、南美等新兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动；国内主要城市的一二手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库(kù)存周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心(xīn)的希望其(qí)能够早日摆(bǎi)脱(tuō)存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医(yī)疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为(wèi)核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优(yōu)势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)，受益于生命(mìng)科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个(gè)股则在(zài)一(yī)季(jì)度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了(le)明显改善。货币政策保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管(guǎn)制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有(yǒu)微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的(de)因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者当前(qián)选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的(de)概率能(néng)在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资(zī)本市(shì)场收益是成长型基金(jīn)获取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道(dào)，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍(réng)然坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非择时的投资(zī)风(fēng)格，保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报(bào)来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年(nián)底持(chí)仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资(zī)本(běn)市(shì)场造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率(lǜ)持续更长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致(zhì)中美关系(xì)再度(dù)紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行(xíng)仍(réng)将是(shì)今年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然(rán)事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈(yíng)利增速有望进入(rù)上(shàng)行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过(guò)快带来(lái)的金(jīn)融风险，本(běn)身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下(xià)修(xiū)正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资(zī)产问(wèn)题不大，海(hǎi)外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较大，这也意(yì)味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在(zài)微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几年始终做正确的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创造良(liáng)好收益。

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