2022年是国内实施(shī)“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和(hé)行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断(duàn)增(zēng)长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光(guāng)伏制造端(duān)产量(liàng)均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是(shì)大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上币值是什么意思，硬币的币值是什么意思游板块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参(cān)与(yǔ)厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板块。

　　硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源(yuán)于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了(le)337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平(píng)均毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和(hé)亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下游盈利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎(zěn)样的(de)改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过(guò)于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定帮助。

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