昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来重大的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做出(chū)赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两国会造(zào)成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚(yú)蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过(guò)去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都(dōu)是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货物，但是这(zhè)一次(cì)的波动来自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的经(jīng)理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当(dāng)期的估值没有吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年(nián)底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子(zi)可能已经结(jié)束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十(shí)年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公司(sī)传承在(zài)执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现在的(de)这五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他(tā)就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以(yǐ)像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层，对(duì)他们也很熟(shú)悉(xī)。西方石油做了(le)很(hěn)多(duō)好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒(bàng)了(le)。未来(lái)不确定是(shì)否会继续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代(dài)美元的储备(bèi)货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选(xuǎn)币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人(rén)比美(měi)联(lián)储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种(zhǒng)货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，台积电是做什么的，台湾台积电是什么意思就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币(bì)政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断印(yìn)钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研(yán)究启(qǐ)动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振荡(dàng)下(xià)跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午(wǔ)发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来看(kàn)，生猪现货(huò)市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育(yù)入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛(shèng)告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求(qiú)淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报(bào)显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需(xū)求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，因(yīn)生猪终端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生猪产(chǎn)能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综(zōng)合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补(bǔ)栏或(huò)会(huì)再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透(tòu)支将在6月前(qián)后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍(réng)在释(shì)放之(zhī)中，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月(yuè)份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年(nián)全(quán)年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应压力最(zuì)大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪(zhū)期货2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在(zài)收储加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修(xiū)复(fù)的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块集体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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