财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天(tiān)历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家必争之地”，而年内火爆(bào)的淄(zī)博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投(tóu)资者期待。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润(rùn)相(xiāng)比去年同期明(míng)显提(tí)速。国盛证(zhèng)券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和(hé)青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠(zhū)江(jiāng)啤酒股价(jià)同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京(jīng)的燕京、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山(shān)城(chéng)、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河(hé)南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几乎每座城市都拥(yōng)有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报罗列(liè)五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中(zhōng)等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升(shēng)后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步(bù)提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大(dà)鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格局(jú)，将(jiāng)演(yǎn)变(biàn)为(wèi)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的(de)是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个地区的销售(shòu)权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年(nián)啤(pí)酒行业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例(lì)，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生(shēng)、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要(yào)材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结(jié)构优化(huà)、加(jiā)速(sù)高端化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本(běn)催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提价(jià)，近(jìn)几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在(zài)前几年，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已(yǐ)经整体进(jìn)入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了(le)继(jì)续(xù)突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯(chún)生系及经典系(xì)“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一(yī)步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正式(shì)完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯(yá)等(děng)，但对其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或接受(shòu)泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏度相对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大(dà)，高端(duān)化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕(yàn)京(jīng)啤酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续(xù)高增(zēng)，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零(líng)售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市(shì)场，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升(shēng)，同时带(dài)动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点(diǎn)评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩(jì)弹性将进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出(chū)，精酿啤酒(jiǔ)目(mù)前(qián)属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道(dào)超车机(jī)会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味及应用场景布(bù)局多(duō)元(yuán)化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应(yīng)精酿(niàng)市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有(yǒu)长期(qī)可(kě)持续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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