大家周末好，先来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到(dào)最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在(zài)冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维(wéi)亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期(qī)上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美(měi)国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔(tī)除食物和能源(yuán)后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美(měi)联储政策(cè)利(lì)率(lǜ)期货(huò)合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续加息的押注(zhù)，数据公(gōng)布(bù)后，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一直(zhí)坚(jiān)信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承(chéng)认，基(jī)于对(duì)期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下(xià)，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动(dòng)原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面(miàn)持续带动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较(jiào)大的单边(biān)走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续(xù)走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳(jiā)，高温(wēn)雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下(xià)跌(diē)，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后(hòu)续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需(xū)求难以匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来(lái)，煤化工能否走出偏(piān)弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产压力，进口体量大(dà)的品种将受(shòu)到(dào)低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主要(yào)还(hái)是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部(bù)长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成本(běn)端带(dài)动油(yóu)化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和(hé)随着(zhe)出(chū)行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美国债(zhài)务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升(shēng)。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的为什么风流女人看指甲聚乙烯(xī)生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料(liào)价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相对(duì)充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(y为什么风流女人看指甲ī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此，成本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在(zài)国(guó)内动力煤市场中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口(kǒu)兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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