美国债务(wù)上限(xiàn)危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限(xiàn)制约直至2024年(nián)结(jié)束，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每(měi)个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战(zhàn)以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可(kě)从市(shì)场预期、流(liú)动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)情景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管(guǎn)理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美国彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发(fā)达(dá)市场更具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化(huà)剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季(jì)有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提(tí)振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他地区（日本天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市(shì)场策略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债(zhài)务协(xié)议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临(lín)的一个(gè)不明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴照(zhào)银(yín)对记(jì)者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美国以及全球资本市场(chǎng)并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债(zhài)务上限问(wèn)题过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债(zhài)危(wēi)机(jī)的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机(jī)历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金在(zài)通常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍(réng)然较(jiào)高，同时全球整(zhěng)体风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危(wēi)机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的(de)特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同风(fēng)险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们的基(jī)准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非(fēi)对称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级(jí)下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美(měi)债上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也(yě)是一大(dà)利好。他还认为，美(měi)国天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码政(zhèng)府的财(cái)政支出得(dé)到了保证，在两年内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见(jiàn)随着美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍(réng)有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国参议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回(huí)到美(měi)国(guó)未来的(de)财政政(zhèng)策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据(jù)和(hé)工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加(jiā)息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率(lǜ)基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力(lì)作用(yòng)。债券收(shōu)益(yì)率或将随着(zhe)资本(běn)流出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的工作重点是(shì)如何为美债找到买(mǎi)家，其(qí)中有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是(shì)否要(yào)调整货币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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