申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技(jì)术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科(kē)技板珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗块。截至5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半导体行业上市公司(sī)的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前(qián)的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于(yú)国(g珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗uó)产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净(jìng)利(lì)润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的(de)企业(yè)来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计(jì)能力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体企业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中(zhōng)位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业(yè)毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发(fā)投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首(shǒu)款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研(yán)发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比又有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在(zài)众多行业领珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

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