昨夜(yè)今晨，全(quán)球(qiú)投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于(yú)衰(shuāi)退的危险边缘(yuán)，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正(zhèng)带来(lái)重大(dà)的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户(hù)的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得不(bù)到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国(guó)都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事(shì)业(yè)，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因为过去(qù)6个月经(jīng)济的不(bù)景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月(yuè)公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环境(jìng)在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第(dì)一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股市(shì)回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对自h2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称己的(de)企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已经(jīng)结束(shù)。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济健康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格则表(biǎo)示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字(zì)，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也很(hěn)快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还(hái)能(néng)盈(yíng)利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小(xiǎo)心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日(rì)本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(ch2so4是什么化学名称怎么读，hno3是什么化学名称hǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年(nián)内第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区(qū)间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起色。徽(huī)商期(qī)货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终(zhōng)端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团(tuán)企业有提(tí)前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五(wǔ)一(yī)节前各养殖(zhí)类(lèi)上市(shì)公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业(yè)的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家(jiā)对生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示(shì)，参(cān)考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新数据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继续(xù)重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于去(qù)年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现(xiàn)货价格大(dà)概率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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