四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行(xíng)人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降(jiàng)幅度睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高不一(yī)。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调降中(zhōng)协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通(tōng)知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改革(gé)推进(jìn)背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制创设以来，两轮(lún)利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史新低，当(dāng)下调(diào)利率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还(hái)关注到(dào)的是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来(lái)国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也被认为(wèi)维护(hù)金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端(duān)让(ràng)利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利(lì)于增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是(shì)规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来(lái)看(kàn)，新规(guī)将降低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中(zhōng)，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货政例会均表明，当前货(huò)币政策(cè)基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供更有力支(zhī)持”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号(hào)来看，是(shì)否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修(xiū)复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步(bù)降低贷款利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求(qiú)货币政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策(cè)不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持(chí)资金灵活使用(yòng)的同时，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际存期及支取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准利(lì)率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存(cún)款双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款(kuǎ睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高n)利率调降是否(fǒu)会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定(dìng)规模的(de)超额(é)储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居(jū)民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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