核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高股息策略有望以(yǐ)其(qí)确定的(de)股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银行(xíng)板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入(rù)作为绝对收益，另(lìng)一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大类资产的投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区需要(yào)满(mǎn)足(zú)以下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子(zi)部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区)一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利(lì)润释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压(yā)力过去以(yǐ)及二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债成本(běn)有(yǒu)望进一步下行，净息差预(yù)计(jì)会(huì)在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监(jiān)管开始提(tí)出(chū)中特估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报(bào)告(gào)：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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