四大国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革(gé)深(shēn)化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存(cún)款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人(rén)民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一(yī)市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小(xiǎo)银(yín)行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差(chà)压力的必要(yào)性来(lái)看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必(bì)要一次性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协定存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)还关(guān)注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来国内经济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下(xià)降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银(yín)行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次(cì)调(diào)降通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进(jìn)企业(yè)投资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本(běn)，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净(jìng)资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经(jīng)济融(róng)资成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款(kuǎn)成本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当(dāng)前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对(duì)等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓(huǎn)解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战(zhàn)激(jī)烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前(qián)经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境(jìng)支(zhī)持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷总量(liàng)适(shì)度增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款及协(xié)定(dìng)存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵(líng)活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵(líng)活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所下调，也(家用炒菜锅生铁好还是熟铁好，铸铁锅和生铁锅哪个对身体好yě)有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏斜(xié)率提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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