金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所(suǒ)后(hòu)，至(zhì)今(jīn)没有(yǒu)酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近(jìn)7年时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本(běn)上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的(de)直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及经销(xiāo)开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公司(sī)存货(huò)分别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释(shì)称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴(wú)向东的操盘(pán)手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普(pǔ)通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量(liàng)仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了(le)一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国(guó)人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑(xiào)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会(huì)的(de)相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事(shì)长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍(réng)未(wèi)消化，区(qū)域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别从白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是(shì)名酒企业都在向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重心下移(yí)，和地(dì)方酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱以下的价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移(yí)到(dào)城市(shì)后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价(jià)在(zài)300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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