近日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸(suān)产品是半(bàn)导体加工(gōng)过程(chéng)中的(de)关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一(yī)个冷知(zhī)识(shí)——可口可乐生产过程中使用的磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对(duì)赌协议。且(qiě)其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在(zài)兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从(cóng)事从事(shì)湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生(shēng)产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点值得(dé)一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这(zhè)个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食(shí)品级磷(lín)酸的(de)主营(yíng)业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路(lù)行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过(知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗guò)前期(qī)会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是(shì)指公(gōng)司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映(yìng)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实现众(zhòng)多集成电路客(kè)户(hù)的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集成(chéng)电路(lù)用湿电子(zi)化学(xué)品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高(gāo)了(le)产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价(jià)格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市(shì)公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜(yí)昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存在可以(yǐ)“复活(huó)”的(de)条件，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是指(zhǐ)拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提(tí)交注册的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个(gè)月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电(diàn)子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴福电子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常(cháng)性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集(jí)团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控制的(de)其他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没(méi)有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度(d知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗ù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是(shì)受市(shì)场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公(gōng)告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平(píng)均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年(nián)第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区(qū)城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因(yīn)是(shì)赵(zhào)勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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