银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大(dà)至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第(dì)一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报(bào)道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联亲爱的让你㖭我下黑(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显(xiǎn)示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于(yú)市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需(xū)求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边(biān)是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期(qī)经济减速不至于(yú)引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转亲爱的让你㖭我下黑向。从历史上美联储加息的经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经(jīng)济减速而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担(dān)忧引(yǐn)发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美(měi)国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了(le)市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的(de)政策制定者是(shì)否真的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能不(bù)得不(bù)做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以(yǐ)来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于(yú)美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出占可支(zhī)配收入(rù)的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除由(yóu)于(yú)经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近(jìn)的美国居(jū)民(mín)部门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之(zhī)中；但美(měi)国居民部门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠杆，本身资产负债处(chù)于一(yī)个(gè)相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何(hé)即便(biàn)消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银(yín)行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这显示(shì)着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验(yàn)看(kàn)，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场(chǎng)对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至于出现单边(biān)的持续性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情(qíng)，比较(jiào)合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研(yán)究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得加息预(yù)期(qī)降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息(xī)不(bù)应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区(qū)间运行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度(dù)是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了(le)需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速(sù)度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市(shì)场(chǎng)流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日(rì)有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时(shí)间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无(wú)疑是(shì)在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂(zá)之(zhī)下走势(shì)也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我(wǒ)们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结(jié)果导(dǎo)向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的(de)是反映市(shì)场对未来一个(gè)季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块(kuài)的短期(qī)或短(duǎn)线影响并不(bù)显著，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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